茶饮六小龙半年报:效率取代规模

半年报把新茶饮的真相摊开了：规模不再是护城河，效率才是。瑞幸上半年营收278.81亿增31.4%，却是“营收一哥、同店转负”；蜜雪152亿增2.3%、净利首降14.7%；霸王茶姬Q2净利暴增5倍，但靠的是裁员砍费而非收入增长。

真正的赢家是古茗：营收74.7亿增31.9%、经调整净利15.68亿增44.4%，毛利率从31.5%升至33.4%。它的逻辑反直觉却正确——主动降速、保护加盟商利润，用乡镇加密+短供应链半径把“效率”做成壁垒。

反观沪上阿姨，高增长靠营销费用+56%和加盟商流失换（每增3家关1家），奈雪单店三指标全跌仍亏损。护城河整体偏弱已是行业共识。下半场比的不是谁开店更快，而是谁的供应链更硬、单店更赚钱。效率，正在重写茶饮的排位。