西贝至暗时刻：估值缩水95%、门店剩228家

一年前，贾国龙还想以200亿估值把西贝送上资本市场；如今，梦想碎了。公开融资记录推算，西贝最新估值已不到15亿元，较巅峰预期缩水约95%。门店数从预制菜舆情前的370多家直营店，降至如今的228家，累计亏损超5亿元。

更棘手的是现金流的重排。9月初多家媒体披露，西贝更改了与离职员工的兑付协议，将年终奖、离职补偿金及退股回购款的支付周期拉长至2027—2028年。在内部沟通中，贾国龙坦言公司现金流紧张，希望员工等待经营回暖，部分离职员工已发起劳动仲裁。

西贝没有坐以待毙，连续推出副牌“天边砂锅焖面”“天边羊多”，沿用原址与原班人马，试图承接部分门店与员工、重建“天边”系列。但主品牌尚未走出阴霾，新品牌很难获得持续输血。西贝的至暗时刻提醒全行业：透明与信任，是餐饮最贵的资产，透支一次，代价数年。